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和而泰(002402):半年报符合预期 看好长期稳健增长

时间:21-08-31 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公告:和而泰(002402)发布2021年半年报,2021H1实现营业收入28.5亿元,同比增长56.1%;归属于上市公司股东的净利润为2.76亿元,同比增长64.3%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.38亿元,同比增长32.5%。

订单充足,经营规模持续扩大。2021H1公司实现归母净利润2.76亿元(yoy 64.3%),单Q2实现归母净利润1.68亿元(yoy58.4%),此前公司预告2021H1归母净利润同比增长55%-75%,实际业绩值符合预期。扣非净利润表观增速较弱(受到原材料涨价、汇率波动、去年扣非基数较高多方面因素影响),但波动在正常范围内,中长期角度看,公司在手订单充足,产能储备充分,看好公司长期稳健增长。

毛利率同比下降,预计全年维度原材料涨价问题对毛利率影响有限。2021H1公司毛利率为20.4%,去年同期毛利率为23.4%,下降约3pct,其中智能控制器业务较去年同期下降231pct,报告期毛利率变动主要系电子元器件及大宗原材料价格上涨、汇率波动以及新会计准则将运费计入营业成本所致,预计下半年多项负面因素影响收窄,全年维度毛利率影响有限。尽管毛利率短期波动,2021H1公司经营效率提升,费用率较去年同期下降明显,其中销售费用率132%(下降0.32pct),管理费用率3.58%(下降103pct),财务费用率0.17%(下降1.25pct)。

公司智能控制器和射频芯片双线业务均具备高成长性和确定性:

(1)智能控制器主业持续增长,开拓汽车电子领域。控制器中长期行业性机会较为明确受益于国产转移/产品智能化复杂化/外包率提升等因素,国内控制器龙头份额持续提升。汽车智能控制器构建新一轮成长曲线,公司已渗透到全球知名Tier1厂商,目前项目订单约80亿(2020年末40-60亿,增厚明显)。预计未来汽车电子业务起量、大客户份额提升、国产化转移将持续驱动公司智能控制器板块业绩增长。(2)子公司铖昌科技的微波毫米波射频芯片业务技术壁垒高,行业空间广阔。铖昌科技已提交在深交所主板上市的申请材料并收到中国证监会出具的申请受理单,分拆完成后公司仍将维持对铖昌科技控制权。此外铖昌科技的微米毫米波射频芯片产品可用于5G基站,车载及物联网等领域,业务可拓展方向广阔。维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司21-23年盈利预测,预计21-23年归母净利润为5.86/8.00/11.11亿元,当前股价对应PE为36/26/19倍,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料价格波动风险;汇兑风险;大客户需求不及预期等。