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和而泰(002402)重大事项点评:股权激励高目标 彰显高速成长信心

时间:21-02-01 00:00    来源:中信证券

2021 年1 月30 日,公司发布《2021 年股票期权激励计划(草案)》,拟以19.76 元/股的行权价格授予172 名激励对象权益总计1500 万份,约占公告日公司股本总额的1.64%。本次期权激励计划条件高,考核目标为2021/2022/2023 年度公司归母净利润较2020 年基数增长率分别不低于35%/70%/120%,彰显公司对未来业绩高速增长的信心。随着公司产能扩张到位、员工股权激励计划实施,公司海内外份额有望进一步提升。公司智能控制器业务有望逐步向全球龙头迈进、汽车智能控制器有望把握机遇拓展市场、射频芯片业务在政策利好下步入高速增长周期。给予智能控制器业务2021 年PE45 倍,射频芯片业务2021 年PE 80 倍,目标价由22.05 元上调至30.19 元,维持“买入”评级,重点推荐。

股票期权占公司股本总额1.64%,激励对象涉及高管及核心骨干172 人。公司本次采用股票期权激励计划,拟授予激励对象权益总计1500 万份,约占公告日公司股本总额的1.64%。其中,首次授予1240 万份,占拟授出股票期权总数的82.67%;预留260 万份,占拟授出股票期权总数的17.33%。首次授予股票期权的行权价格为每股19.76 元,与1 月29 日收盘价持平。激励计划有效期自股票期权授权之日起最长不超过48 个月。首次授予部分涉及的激励对象共计172人,包括公司管理人员13 人及核心骨干人员159 人。首次授予的股票期权自本激励计划首次授予登记完成之日起满12 个月后,激励对象应在未来36 个月内分三期行权,行权比例分别为30%、40%、30%。本次股权激励计划的总成本为 3988.23 万元,将于2021~2025 五年内摊销,对公司利润影响较小。

公司层高利润考核目标+个人层业绩评价,全面彰显公司发展信心。股票期权行权条件包含公司+个人两个层面目标。(1)公司层面:行权考核年度为2021-2023 年三个会计年度,每个会计年度考核一次,以2020 年为基数,2021/2022/2023 年度公司归母净利润较2020 年基数增长率分别不低于35%/70%/120%。(2)个人层面:根据公司内部相关评价制度,只有达到公司业绩考核目标且个人考核为“合格”的激励对象可行权。两大层面对外彰显公司成长高确定性,对内注重内部控制和公司的良性发展。

智能控制器主线与卫星芯片拓展,产需共振成长性高。(1)智能控制器主线:

持续聚焦高端技术、高端客户、高端市场的“三高定位”与伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI、ARCELIK、BSH、博格华纳、海信、海尔、苏泊尔等知名终端厂商保持良好合作,并在主要客户中的份额持续提升。目前公司再次中标了博格华纳的全球液体加热器的平台项目,其汽车散热器、冷却液加热器、加热线圈等方面的智能控制器份额有望持续提升。(2)子公司铖昌科技的微波毫米波射频芯片业务拓展新领域:近年来,铖昌科技连续攻克了模拟相控阵T/R 芯片多项关键技术难题,实现了核心技术自主可控,在新的应用领域市场加速开发,其产品批量应用于国土资源普查、卫星导航和5G 通信等高端领域。2020 年12月公司公告铖昌科技上市辅导备案,卫星芯片业务想象空间大。

风险因素:海外疫情恶化风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;智能控制器、射频芯片业务发展不达预期。

投资建议:本次股权激励彰显公司对未来业绩高速增长的坚定信心,我们认为随着公司产能扩张到位、海外和国内市场份额提升,公司持续向全球智能控制器龙头迈进;核心射频芯片在国防信息化、卫星互联网、5G 毫米波等新需求驱动下,迎来高增长周期。

我们上调公司20-22 年净利润预测至3.99/5.65/8.05 亿元(原预测3.74/4.98/6.85 亿元),对应公司20-22 年EPS 预测0.44/0.62/0.88 元(原预测0.41/0.55/0.75 元),现价分别对应20-22 年PE 为45X/32X/22X。考虑公司股权激励彰显业绩强劲增长信心,公司智能控制器与射频芯片业务资产优质,公司汽车电子智能控制器业务目前与博格华纳等合作紧密,我们看好公司未来发展。给予智能控制器业务2021 年PE 45 倍,射频芯片业务2021 年PE 80 倍,目标价由22.05 元上调至30.19 元,维持“买入”评级,重点推荐。