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和而泰(002402)重大事项点评:子公司拟分拆上市 微波毫米波射频芯片业务有望加速发展

时间:20-12-09 00:00    来源:华创证券

2020 年12 月2 日,公司发布关于修改铖昌科技盈利预测补偿协议及其拟分拆上市的提示性公告。公司拟分拆铖昌科技至境内证券交易所上市;同时基于铖昌科技引入员工持股平台,并积极推动其分拆上市进程事项,公司拟修改前期签署的《盈利预测补偿协议》中的盈利预测方案。

评论:

拟分拆铖昌科技上市,微波毫米波射频芯片有望加速发展。公司当前持有铖昌科技66.8%的份额,结合铖昌科技业务发展现状,公司拟分拆铖昌科技至境内证券交易所上市。铖昌科技主营业务为微波毫米波射频芯片设计、研制、生产和销售,与公司控制器业务独立性较高。铖昌科技如成功分拆上市将有利于提升其行业知名度,吸引优秀人才;同时有利于其提升其独立融资能力;有利于高层团队的激励改善治理,提升团队管理运营效率。我们认为公司作为铖昌科技的控股股东,铖昌科技分拆上市有望为公司实现更好的收益。

拟修改《盈利预测补偿协议》中的盈利预测方案,扣除员工持股股份支付影响,有利于提升铖昌科技长期发展质量。今年铖昌科技引入员工持股平台,计提了5181.7 万元员工持股股份支付费用。基于铖昌科技引入员工持股平台,并积极推动其分拆上市进程事项,公司拟将原协议盈利承诺修改为“承诺铖昌科技在2018 年至2020 年的合计实际净利润不低于1.95 亿元,并且不考虑员工持股计入的股份支付金额”。我们认为这个修改方案考虑了铖昌科技引入员工持股平台的客观需求,消除了员工持股股份支付费用的影响,因此能够更合理地对子公司经营管理团队激励督促,有利于铖昌科技长期的发展。

铖昌科技军用和民用业务双轮驱动,前景可期。铖昌科技是国内稀缺的掌握核相控阵雷达微波毫米波射频T/R 芯片技术的民营企业,也是在相关领域少有的承担重大国家专项研发的民营高新技术企业,其技术储备及研发能力突出。今年公司在军用领域的业务整体发展正常,目前广泛应用于国土资源普查、卫星导航和通信等领域。与此同时铖昌科技加大力度开发新的应用领域市场,特别是卫星互联网和5G 移动通信市场,目前均进展顺利,处于送样过程中。我们认为随着低轨卫星及5G 毫米波通讯市场空间逐步开放,市场对微波毫米波射频芯片的需求不断提升,铖昌科技有望优先受益。

盈利预测、估值及投资评级。考虑铖昌科技在微波毫米波射频芯片领域的稀缺地位,分拆如果能够实现有利于铖昌科技的价值发现、便于其拓展融资渠道以更好地开展业务;同时也有利于高层团队的激励改善治理。有利于铖昌科技为公司实现更好的收益。我们维持预计2020-2022 年公司归母净利润为3.80/5.37/7.09 亿元,对应EPS 为0.41/0.59/0.78 元。我们维持未来12 个月目标价23 元,维持“强推”评级。

风险提示:经营业绩波动导致无法满足分拆上市条件的风险;对上市公司业务发展及盈利能力的影响;分拆进度低于预期;我国毫米波民用市场发展进度低于预期。