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和而泰(002402):逐季修复 三季度净利润高增

时间:20-10-23 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公告:和而泰(002402)发布 2020三季报,2020前三季度实现营业收入 31.91亿元,同比增长 20.2%,实现归母净利润 2.77 亿元,同比增长 15.1%。其中 Q3 单季度实现营业收入 13.63 亿元,同比增长 48.9%,实现归母净利润 1.09 亿元,同比增长 54.0%。

营收和归母净利润稳定增长,逐季恢复态势明显。2020 年前三季度实现净利润 2.77 亿元(yoy +15.1%),此前我们在三季度前瞻中预计前三季度归母净利润同比增长 2%-11%,实际业绩增速略高于预期。综合来看,前三季度业绩逐季恢复,前三季度单季度营收同比增速分别为-4%、12.5%和 48.9%,归母净利润增速分别为较为明显 2.7%、-3.1%和+54%(Q2 计提铖昌科技股份支付费用拖累归母净利润,扣非后增速+20.7%)。预计上半年海内外公共安全事件影响基本结束,下半年将持续完成上半年递延的订单,公司营收和归母净利润均持续向好。

单 Q3 归母净利润改善明显,若剔除汇兑损益影响增速超预期。公司单 Q3 实现归母净利润 1.09 亿元,同比增速达到 54%。公司前三季度计提财务费用 3586 万(yoy +321%),主要原因为 Q3 汇率波动较大,相应汇兑损失增加所致。假设 Q3 汇兑损益对净利润影响为-1400 万元,若加回汇兑损益影响,预计公司单季度净利润增速可达 74%,单季度业绩恢复情况超预期。

长期来看,公司两大核心业务兼具稳定性和成长性:

(1)公司智能控制器主业“三高”经营定位明确,与伊莱克斯、惠而浦、西门子、TTI 等家电及电动工具大客户保持良好合作。目前公司在大客户的采购结构中占比仍较小,在大客户中份额持续提升的空间很大。

(2)子公司铖昌科技的微波毫米波射频芯片业务有望持续扩展应用范畴,在卫星互联网和 5G 毫米波基站领域的新增需求将对公司业绩有较大正向驱动。

维持盈利预测,维持“买入”评级。公司两大业务均具备高增长潜力,我们维持公司 20-22年营收预测为 45.09/57.23/73.59 亿元, 20-22 年归母净利润为 3.69/5.26/7.11 亿元,当前股价对应 PE 为 43x、30x、22x,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险;大客户需求不及预期等。