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和而泰(002402):聚焦公司增长的三个核心目前问题

时间:20-04-15 00:00    来源:中国国际金融

公司动态

公司近况

我们举行了和而泰(002402)2019 年年报解读及近况更新的电话交流会,公司管理层分享了公司业务发展情况、未来战略规划,纪要如下:

评论

疫情影响几何?目前影响可控:1)产能侧,公司从2 月10 日开始逐步复工,对1 季度产能影响有限;海外产能(主要是欧洲NPE工厂)预计复活节后能恢复70%;2)物料侧,公司有3-4 个月的原材料储备,所以生产环节未见原材料短缺情况;疫情或导致原材料的供给出现波动,但目前公司采购价格未出现明显波动,我们预计不会对公司毛利率产生明显影响;3)客户侧,公司坚持高端市场和高端产品的战略,在巩固海外大客户的基础上也与国内头部客户紧密合作,继续完善客户结构;4)需求侧,国内和海外疫情影响错期(国内1 季度、海外2 季度),目前公司订单需求未被明显削弱,公司也在积极推动订单交付,以保全年稳健增长。

公司发展目标是否改变?未见改变。公司仍积极扩张业务版图,完善智能控制器主业产品布局,目标是5 年内实现百亿规模的主业收入;其中:1)50%的收入来自于家电智能控制器,受益于家电智能化和物联网化趋势,高端产品需求增长强劲,公司作为行业龙头,市场份额持续扩张;2)约20%收入来自于电动工具,公司坚持与一线品牌合作,推动电动工具业务稳健增长;3)近20%收入为汽车电子,公司成立了汽车电子子公司,和海外高端零部件公司建立合作,以期进入主流的汽车电子市场,目前已获得来自美国、日本等市场一线零部件公司的订单;4)约10%收入来自新型智能硬件,公司凭借技术和平台优势,积极开发物联网产品。

芯片业务前景如何?保持强劲增长。子公司铖昌科技的下游高端应用需求仍然强劲,公司预计市场规模约200 亿元,现有业务仍有广阔增长空间,公司计划将继续凭借产品优势开拓下游客户;同时,公司积极推动5G、卫星互联网等领域的产品商用,目前研发进展顺利。铖昌科技本年度的业绩承诺约为7,300 万,公司表示有信心超过业绩承诺。

估值建议

维持公司盈利预测不变,维持跑赢行业评级和18.82 元目标价(基于SOTP 分部估值法),目前股价交易于30 倍2020 年市盈率,较我们目标价有45.7%上行空间。

风险

海外疫情加剧;宏观经济风险。