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和而泰(002402):渗透与破局 保持核心优势

发布时间:2020-04-09    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

业绩符合预期,维持目标价和增持评级;传统客户继续渗透,汽车电子破局加速;卫星互联网和5G 民品市场打开成长天花板。

投资要点:

维持目标价和 “增持”评级。维持公司2020-2021 年净利润预测为4.34 亿元和6.02 亿元,预测2022 年净利润为8.77 亿元,对应EPS分别为0.47 元、0.66 元和0.96 元。给予公司2020 年PE 40x,维持目标价18.99 元,维持“增持”评级。

业绩符合预期,产能持续扩张。2019 年,公司实现营业收入36.49亿元,同比增长36.62%;实现营业利润3.51 亿元,同比增长41.49%;实现归母净利润3.03 亿元,同比增长36.69%,业绩符合预期。根据目前深圳、杭州、越南、意大利等地产能规划,公司持续高增长可期。

大客户战略优势明显,汽车电子突破。2019 年,公司家电控制器收入同比增长47%,主要是公司持续实施三高经营定位,传统大客户占有率继续提升。例如前四大客户收入同比分别增长43%、36%、25%和98%,占有率均有提升。预计传统大客户战略积极影响在未来2-3 年内仍然加强。同时,公司与博格华纳建立合作,2020 年部分产品即将交付,而汽车电子控制器价值量和毛利率较高,整体市场规模可媲美家电领域,预计会成为公司未来另一个重要成长源动力。

铖昌科技超额完成业绩,成长路径清晰。2019 年,铖昌科技芯片业务收入1.43 亿元,并表利润7119 万元,超额完成业绩承诺。公司毫米波芯片拥有世界级技术优势,具备持续获得相关订单的能力。未来2-5 年内,卫星互联网和5G 民用毫米波领域给予公司更大成长空间。

风险提示:原材料价格上涨风险,疫情对欧洲家电需求的不确定性。

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