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和而泰(002402)2019年业绩快报点评:业绩符合预期 继续看好公司传统控制器业务与铖昌科技的双轮驱动布局

时间:20-03-03 00:00    来源:华创证券

公司发布2019 年度业绩快报:2019 年公司实现营业总收入36.48 亿元,比上年同期增长36.58%;实现营业利润3.54 亿元,比上年同期增长42.53%;实现归母净利润3.028 亿元,比上年同期增长36.46%;基本每股收益为0.358 元,比上年同期增长35.03%。

评论:

营收回暖,盈利能力明显改善。2019 年公司实现营业总收入36.48 亿元,比上年同期增长36.58%;实现归母净利润3.028 亿元,比上年同期增长36.46%;公司2019 年加权ROE 为16.5%,相较2018/2017 年的15.2%/14.9%继续走高,关键指标的改善反映出公司2019 年业务营收回暖,盈利能力持续提升。

智能控制器业务继续高举高打战略,大客户份额提升叠加新客户开拓打开成长空间。公司深耕现有客户新项目、挖掘开拓新客户,使得公司业务规模持续扩大;同时公司进行了全球化产能布局,实现对核心客户深度贴近服务和核心客户需求的高效响应,促进公司与核心客户的深度合作。报告期内公司全球产能布局形成协同效应,发挥了全球化布局优势。我们认为随着公司控制器“三高”战略的延续,控制器业务在未来几年有望实现长足发展。

重视精益管理和研发创新,控制器业务竞争优势有望进一步加强。报告期内公司生产制造环节狠抓精益管理,同时利用全球化供应链优势降低采购成本,使得毛利率得到明显改善;另一方面公司坚持自主研发创新与技术服务相结合,使产品更加高端化与智能化。我们认为未来几年控制器的附加值和品牌认同度将持续提升,业务的盈利能力和竞争优势有望进一步凸显。

铖昌科技稀缺性凸显,军工半导体公司厚积薄发静待民用业务进入爆发期。

铖昌科技是国内唯一掌握核相控阵雷达微波毫米波射频T/R 芯片技术的民营企业,近年在军用IC 市场快速增长,长期看军用IC 市场空间广阔,公司有充足的成长空间;同时铖昌科技对5G 民用业务做了充分布局,未来有望通过多年积累的流片渠道和微波毫米波技术积累,优先卡位5G 毫米波基站端芯片市场,进入国内通信主设备商的供应链。一旦5G 毫米波实现商用,铖昌科技有望优先受益实现业绩爆发。

盈利预测、估值及投资评级。综合国内及海外疫情扩散的影响,我们调整2020-2021 年归母净利润预测至4.15/5.82 亿元(原值为4.36/5.92 亿元),对应EPS 为0.45/0.64 元(原值为0.48/0.64 元),考虑智能控制器行业当前处于景气度好转的阶段,板块热度持续提升,公司作为行业龙头具有品牌、规模、研发优势,同时铖昌科技在微波毫米波射频芯片领域的稀缺地位,其风险偏好和估值有望带动估值中枢进一步提升。我们上调未来12 个月目标价至23 元,对应2020 年PE 为50.65 倍,上调至“强推”评级。

风险提示:控制器原材料价格波动;人民币对美元汇兑波动;大客户业务份额拓展低于预期;海外业务扩展整合低于预期;我国毫米波民用市场发展进度低于预期