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和而泰(002402)公司点评:19Q4单季度净利润+67.6% 看好智能控制器/功率半导体长期成长性

发布时间:2020-03-02    研究机构:天风证券

全年业绩快报公告,营收与归母净利润增超36%,毛利率得到明显改善19 年业绩预告:公司营收36.48 亿元(+36.58%),利润总额3.57 亿元(+43.84%),归母净利润3.03 亿元(+36.46%),单季度营收9.93 亿元(+31.0%),归母净利润0.63 亿元(+67.6%)。业绩增长的主要原因:①智能控制器业务规模持续扩大,盈利能力持续增强;②公司毛利率得到明显改善并具备竞争优势;③持续加大研发投入,产品附加值持续提升;④全球产能布局形成协同效应,高效响应核心客户的战略需求。

国内智能控制器行业龙头企业,汽车电子智能控制器望成下一增长点公司是国内智能控制器行业具有领导地位的龙头企业,是伊莱克斯、西门子、TTI、松下等全球著名跨国公司在国内少数合作伙伴,专业从事智能控制器研发设计、软件服务与产品制造,产品包括家用电器、健康与护理产品、电动工具、汽车电子、智能建筑与家居等领域的智能控制器。19 年12 月25 日博西家用电器标确定公司为BSH 中低负载机型的中标单位,属于ODM,总金额约15 亿元人民币交付期为4年。年均约3.75 亿元,为2018 年全年收入的14%。

2019 年公司设立子公司和而泰(002402)汽车电子科技,开展汽车电子产品及其控制器的开发与销售,未来公司将进一步扩大汽车电子智能控制器营收占比与盈利贡献能力,现已与博格华纳等全球高端知名汽车零部件公司合作,主要产品涉及汽车冷却液加热器等,目标进入主流汽车电子零部件供应市场。

铖昌:聚焦卫星微波毫米波射频芯片,或有望受益卫星互联网产业发展子公司铖昌科技产品为微波毫米波射频芯片。铖昌是目前国内唯一承担国家航天航空大型装备型号任务射频芯片供应的民营企业,产品主要应用于高分重大专项、二代中继、北斗二代导航、通信卫星等重大项目。微波毫米波射频芯片广泛应用于航空航天等特殊领域,同时在5G 通讯、自动驾驶技术的发展上也有广阔前景,在特定用户、民品等领域有广泛应用需求。19H1 铖昌营收1.02 亿元,同比+69.65%,净利润0.55 亿元,同比+71.92%。

全球互联网接入水平存在巨大鸿沟,近半数人口处于3G 以下阶段或无互联网覆盖,卫星互联网或成全球进入高速互联时代的核心基础设施。马斯克Starlink 计划初步发射1.2 万颗低轨卫星,1 月已发射120 颗;该项目或将倒逼我国卫星互联网产业发展。我国或需入轨1.1 万颗左右卫星,诞生1-2 个超级星座,卫星制造端2021年或达22.5 亿美元\2027 年或将达58.1 亿美元,若相控阵芯片占9%(对标21 年手机射频价值占比),21 年卫星互联网星载射频芯片采购额或达9.0%*22.5*7=14.18亿RMB,公司望受益。

盈利预测与评级:按业绩快报19 年营收从36.13 上调至36.48 亿元,归母净利润从3.12 下调至3.03 亿元。根据我们对汽车电子产品交付预测,20 年营收增速从35.29%下调至34.98%,21 年营收增速从33.65%上调至37.21%,营收从48.9/65.3上调至49.2/67.6 亿元,归母净利润20 年从4.55 下调至4.5 亿元,,21 年从6.12 上调至6.6 亿元,EPS 为0.33/0.49/0.72 元,PE 为48.6/32.7/22.3x,维持买入评级。

风险提示:公司汽车电子业务拓展不及预期,军品订单交付不均匀。

申请时请注明股票名称