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和而泰(002402):业绩维持高增长 双核业务成长路径清晰

时间:20-03-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

维持增持评级,业绩高增长符合预期,市占率提升及新领域突破延续智能控制器业务高增长,卫星互联网和5G 民品市场广阔。

投资要点:

上调目标价至 18.99元,维持“增持”评级。基于公司汽车电子业务拓展,上调公司2020-2021 年净利润预测为4.34 亿元(+2.6%)和6.02 亿元(+2.0%),对应EPS 为0.47 元、0.66 元。维持公司2020年PE 40x,上调目标价至18.99 元,维持“增持”评级。

业绩符合预期,继续维持高增长。2019 年,公司实现营业收入36.48亿元,同比增长36.58%;实现营业利润3.54 亿元,同比增长42.53%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元,同比增长36.46%。得益于深耕智能控制领域以及不断经营效率提升,公司已经连续九年保持净利润正增长,且过去五年净利润复合增长率达到46%。

大客户市占率提升,以及汽车电子等领域拓展给予未来成长空间。

公司常年注重研发、交付、供应链管理、精益制造,形成较强客户黏性,借助中国电子产业集群及自身优势,将继续提升现有客户的市场份额。同时,公司布局汽车电子多年,已在2019 年成立子公司和而泰(002402)汽车电子,并与博格华纳等全球知名汽车零部件公司建立合作,进入汽车电子大赛道,有望复制在家电、电动工具等领域的成长路径。

卫星互联网和5G 民品市场大有可为。铖昌科技芯片业务具有技术优势,适用于微波遥感等卫星,在过去两年盈利能力突出。未来移动通信将向毫米波频段和卫星互联架构演进,公司已有相应技术储备和研发,这两个领域都是百亿级市场规模,可持续成长空间较大。

风险提示:原材料价格上涨风险:汇率波动风险。