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和而泰(002402):20200228和而泰业绩预告-全年业绩符合预期 控制器业务大客户战略收效显着

时间:20-02-29 00:00    来源:方正证券

事件:

2020 年2 月29 日,公司发布2019 年业绩快报,全年实现营收36.48 亿元,同比增长36.58%;归属于上市公司股东的净利润3.03 亿元,同比增长36.46%。

点评:

1. 战略规划初显成效,业绩符合预期:公司2019 年第四季度实现收入9.93 亿元,同比增长31%,环比增长8.52%,实现归母净利0.63 亿元,同比增长70.2%,环比下降10%。智能控制器领域深耕现有客户新项目、挖掘开拓新客户收效显著;同时利用全球化供应链优势降低采购成本,毛利率得到明显改善;持续加大研发投入,使产品更加高端化与智能化,以持续提升产品附加值;全球产能布局形成协同效应,全年业绩复合预期。

2.控制器布局多元化,全球协同进一步巩固龙头地位:公司已是国内智能控制器领域两大龙头之一,围绕着深耕大客户战略,通过收购曾经的欧洲竞争对手NPE,有效提升公司大客户市占率;在越南扩产,形成中国、欧洲、东南亚全球产能布局,满足客户区域性需求。随着家电行业向龙头集中和公司产品附加值提升,公司在家电智能控制器领域获得叠加增长。同时拓展到汽车电子、家居等领域,实现多元化发展。

3.芯片业务提升估值:军事信息化发展和雷达升级,带动相控阵雷达高速增长,芯片预计占雷达成本的30%左右,芯片厂商将成为获利龙头。铖昌科技作为国内毫米波射频芯片主要三家供应商之一,预计规模逐步上行。收购后公司利用铖昌已有经验,积极研发5G 毫米波芯片,努力在5G 毫米波时期进入主设备供应链,两块业务有望轮番发力,支撑公司整体估值。

4. 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020~2021 年可实现归母净利润为4.77/6.32 亿元,eps 为0.56/0.74 元,对应pe 为29/21倍,维持公司“强烈推荐”评级。

5. 风险提示: 公司智能控制器业务份额提升不及预期,上游元器件价格上涨;铖昌科技订单不及预期,5G 芯片研发进度和5G 毫米波频段应用进度不及预期。