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和而泰(002402):中标博西全球项目 夯实长期增长动能

发布时间:2019-12-25    研究机构:中国国际金融

公司近况

和而泰(002402)于12 月24 日晚公告:公司在12 月19 日收到BSH(博世-西门子公司,或称博西家用电器公司)中标通知,确定公司为BSH的全球滚筒洗衣机平台项目的中标单位,项目中标总金额为1.93亿欧元(折合人民币约15 亿元),预计分为四年履行完成。

评论

充裕订单夯实稳健增长动能。此次公司中标金额约为15 亿元,相当于2018 年收入的56.2%(或家用电器控制器业务收入的86.2%),订单预计分4 年履行。我们估计目前博西公司贡献的收入约占公司家用电器业务收入的10%,本次订单开始交付后博西公司贡献收入有望实现翻倍以上的增长,进一步夯实公司未来的长期增长动能。从中标到研发交付的周期通常为3 至6 个月,但技术复杂的大项目可能需要耗时更久,所以我们预计明年下半年或后年上半年该项目收入就会逐步入账。

研发能力和全球布局小试牛刀。本次订单属于ODM(原始设计制造商)研发设计的项目,和而泰需要负责这个项目的技术研发和生产制造,反映出公司行业领先的研发能力,以全球一流的研发技术能力为高端客户的高端产品提供综合解决方案。另一方面,此次订单也反映出公司的全球布局初见成效,为获取全球订单打下坚实基础;目前公司在欧洲、东南亚都设立了工厂,有助于公司和全球一线家电厂商合作,进行全球业务的扩展。

智能控制器和芯片双轮驱动,业绩增长稳步加速。公司继续保持智能控制器领域的领先优势,在高端客户市场继续扩大份额;同时向物联网、汽车电子等领域不断渗透。同时公司计划通过子公司铖昌科技,进入5G 射频芯片领域,目前在与国内的主要5G 基站设备商展开联合研发测试,推动公司毫米波芯片产品实现商用。

估值建议

我们保持盈利预测不变,公司2019/2020 年收入增长34.9%/30.5%,净利润增长30.8%/30.9%。目前公司股价交易于37 倍2019 年市盈率,维持公司“跑赢行业”评级和目标价13.3 元(基于30 倍2020年市盈率),对应6%的上行空间。

风险

订单的研发及交付具有不确定性;5G 芯片仍然处于研发期。

申请时请注明股票名称