移动版

和而泰(002402)季报点评:固定资产与产业园持续铺设投产 长期增长值得期待 铖昌收入稳健增长

发布时间:2019-10-23    研究机构:天风证券

10 月22 日晚公司发布19Q3 季报:营收26.55 亿元,同比+38.8%,归母净利润2.4 亿元,同比+30.2%,研发费用1.23 亿元,占营收比例4.6%,同比+92.47%,经营性现金流2.9 亿,同比+353.12%;单季度营收0.92 亿元,同比+33.63%,归母净利润0.71 亿元,同比+26.25%。前三季度业绩持续中高速增长,主要是报告期内客户订单需求增加、孙公司NPE 收入增加所致。

子公司铖昌科技收入增长,预付供货商货款增加:①应收票据2.12 亿元,同比+47.25%,主要是铖昌科技销售收入增长,收到的应收票据增加0.68亿元所致。②预付款项2100 万元,同比大增1500 万,主要是铖昌科技预付供货商货款增加所致。

公司转债成功发行,主业光明产业园二期投产,未来业务增长值得期待:

6 月28 日公司可转债成功上市。本次共平价发行可转债5.47 亿元(547 万张),期限6 年,各年票面利率分别为0.4%/0.6%/1%/1.5%/1.8%/2%,资金将分别用于长三角生产运营基地建设(4/4.9 亿元)、电子制程自动化与大数据运营管控平台系统(0.8/1.28 亿)、智慧生活大数据平台系统项目(0.67/2.02 亿元)。(注:前者为转债募集资金投入金额,后者为项目金额)公司产线加快新设备投入与老旧设备更新:①光明工业园二期Q3 达产,1.4 亿元在建工程转为固定资产,②此外,报告期内公司经营规模扩大、生产设备投入增加1.1 亿元,同时亦预付了生产设备款项,截至19Q3 固定资产总额6.05 亿元,同比+69.17%;其他非流动资产(主要为预付生产设备款)6149 万元,同比+271.64%;递延所得税负债增加395 万元(按15%所得税对应折旧2633 万),主要是老旧设备加快更新所致。

铖昌科技:国内模拟相控阵雷达T/R 芯片组件领先企业,业绩成长性良好有源相控阵雷达是各军事强国竞相发展的重大军工技术发展方向,微波毫米波射频T/R 芯片组件是其核心组件和关键技术。铖昌已攻克模拟相控阵雷达T/R 芯片组件核心技术,使国内有源相控阵雷达规模化推广成为现实:

①军用产品:毛利率较高、市场规模较大,已定型并批量应用于星载、弹载、机载雷达设备,主要客户为国家航天、军工院所和武器装备领域大型企业,在国内同行业中具有核心竞争优势。②民用产品:铖昌关注物联网和5G 移动通信带来的巨大市场发展机遇,在相应领域也做了充分布局和储备,未来将服务于母公司物联网、人工智能大数据高维战略布局的实施。

2018 年公司以6.24 亿元对价完成铖昌80%股权现金收购,2018-2020 年净利润承诺分别为0.51/0.65/0.79 亿元;该收购通过国防科工局审查并于6月1 日完成。2016-2018 年,铖昌营收0.22/0.64/1.03 亿元,净利润0.04/0.27/0.66 亿元,19H1 营收1.03 亿元,净利润0.55 亿元,未来成长前景广阔。

盈利预测与评级:公司聚焦产线布局,营收兑现或受微小影响,将19-21营收增速从36%/35%/33%微调至35.23%/34.61%/32.72%,营收为36.1/48.6/64.5 亿元,归母净利润3.0/4.1/5.5 亿元,EPS 为0.35/0.48/0.65 元,按10月21 日收盘价12.33 元,PE 为35.5/25.9/19.3,维持“买入”评级。

风险提示:公司产线布局放缓,铖昌产品交付节奏调整,汇率波动风险。

申请时请注明股票名称