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通信行业年度策略:新基建打底,物联网蓄势,维持“同步大市”行业评级

时间:20-12-30 09:20    来源:格隆汇

机构:华金证券

评级:同步大市

投资要点

20年回顾:外部扰动,新基建稳住。20年,在海内外疫情和美国对华科技制裁的背景下,行业确定性持续受到冲击。新基建成为国内稳经济和产业转型与科技发展的重要路径。5G作为新基建之首,提前完成全年目标,根据工信部数据,截至2020年10月底,全国已开通5G基站70万座,即新建5G基站数量超过57万站。在此背景下,通信行业稳步增长,2020年Q1-Q3实现总营收7004.96亿元,同比增长3.88%,净利润354.84亿元,同比下降5.50%。行业表现分化,受5G和云基建的双重提升,20Q1-Q3光模块光器件成长盈利亮眼。

展望21年,应主抓“流量基建”+“物联网应用”量大主线。21年,中美关系和疫情还将是成为影响行业的主要外部因素,其主要影响在于:1)中美摩擦给国内设备商的海外营商环境带来不确定性,设备商在海外运营商市场的合同获取存在压力,国内设备商需要聚焦国内市场。2)国内新基建确定性更加强化,国内已将新基建作为托底经济、科技竞争的重要抓手,且5G建设关键芯片备货较充足,受到美国制裁中期影响可控。预计国内5G21年建设规模继续向上。3)国产替代和科技创新成为主旋律,国产供应商得到下游设备厂商的全面扶持应用,但全面国产替代还需要时间。4)随着美国大选落地,预期使得行业不确定性有所降低。5)海外欧美发达国家运营商纷纷延迟5G频谱拍卖和建设。目前欧美地区仍在疫情之中,疫情的有效控制对5G建设的恢复节奏有影响。6)流量增长带动宽带提升需求,带动相关产业链景气。流量激增加大带宽提升紧迫性,互联网带宽提升为确定的事件。我们认为21年:新一轮招标有望在Q4/20Q1开启的背景下,通信需求有望随之复苏,但“流量建设”主线确定性更强,弹性更大,利好数据中心、光模块行业。2)随着5G的基础设施趋于完善,5G应用的新空间与机遇将被打开,其中物联网赛道空间较大,成长性更佳,确定性较强。

新基建:5G乐观谨慎,流量基建加码。通信是新基建的重要方向,5G与云计算基础设施持续受益。我们认为:21年,1)对5G建设,工信部提出“适度超前”的网络建设基调,国内运营商资本开支还将稳步提升,海外欧美频谱陆续完成拍卖,5G投资有望反弹,因此5G板块仍处上升通道,但考虑设备降配及700M频谱组网,周期性较为明显,整体谨慎乐观;2)流量持续增长云端需求向好,云厂商投资处于上升通道,上下游联动迎来机遇。建议重点配置流量基建的IDC及光模块子板块:(1)IDC:流量增长及云化渗透驱动行业增长确定性高,行业天花板高,行业短中长期增长皆有支撑。重点推荐卡位一线城市核心点位,募投项目有序推进的光环新网。(2)光模块:流量增速维持高位、海内外云厂商资本开支向上,5G前传xWDM彩光需求明确,中回传将逐渐接力起量,5G+数通需求共振。重点推荐400G技术领先、具备批量交付能力的新易盛、中际旭创,建议关注光迅科技。

应用:5G万物互联爆发,关注车联网/工业互联网物联网。物联网连接数在迅速增长,物联网将成为超万亿规模的巨大市场。作为物联网产业链前端的通信模组、智能控制器等迎来高景气度,且均处于产业东移的进程,国内行业龙头将充分受益。同时,随着5G网络部署,产业物联网的应用规模落地,车联网、工业互联网等领域值得关注,园区5G网络设备的部署,工业互联网平台的推广,将使网络设备商/代工商、智能制造解决方案提供商充分受益。建议重点关注几大子板块:(1)通信模组:网络层的蜂窝通信模组行业是率先受益物联网连接数爆发、应用场景升级的环节,重点推荐受益于NB-IoT+Cat.1规模出货的模组厂商:移远通信、广和通。(2)智能控制器:物联网终端联网后,智能控制器成为远程控制的重要环节,并充分受益应用场景的扩展,重点推荐国内智能控制器龙头企业:和而泰(002402)、拓邦股份。(3)网络设备及代工商:工业企业园区网络部署潜力巨大,带动基于5G网络的工业网关、工业级交换机、路由器、边缘计算设备、小基站等网络设备需求。建议关注:网络设备商:中兴通讯,网络设备代工商:共进股份。(4)智能制造解决方案提供商:平台是发展工业互联网的核心,工业软件以及工业SaaS是平台关键,技术壁垒较高,充分受益工业互联网发展,建议关注智能制造解决方案提供商:中控技术。

投资建议:站在当前时点,我们认为21年:中美关系和疫情还将是成为影响行业的主要外部因素,但影响已经有收敛的趋势,新一轮招标有望在21年Q1开启的背景下,通信需求有望随之复苏,但“流量建设”主线确定性更强,弹性更大,利好数据中心、光模块行业。2)随着5G的基础设施趋于完善,5G应用的新空间与机遇将被打开,其中物联网赛道空间较大,成长性更佳,确定性较强。因此,我们上调行业至“领先大市-B”投资评级,全年投资建议围绕“云基建”和“物联网”领域投资机会展开,由于格局也向行业龙头倾斜,建议关注相关子行业龙头。基于上述的投资逻辑,我们重点推荐投资标的为中际旭创(300308.SZ)、新易盛(300602.SZ)、光环新网(300383.SZ)、广和通(300638.SZ)、移远通信(603236.SH)、拓邦股份(002139.SZ)、和而泰(002402.SZ)。其他建议关注标的为:光迅科技(002281.SZ)、中兴通讯(000063.SZ)、中国铁塔(0788.HK)、深南电路(002916.SZ)、生益科技(600183.SH)等。

风险提示:宏观层面:1)全球疫情进一步失控;2)中美贸易战持续加剧;3)美国出口管制范围进一步扩大;4)国内宏观经济发展不确定性。产业层面:1)运营商经营压力增大投资不及预期;2)5G商用落地推迟,运营商共建共享带来资本开支降低;3)5G新技术方案采用不及预期;4)5G产业链产品价格下降;5)一线城市IDC能耗指标进一步收紧;5)产业链国产替代不及预期风险;6)数据中心400G光模块应用不及预期。